Cộng đồng đầu tư thông thường tin rằng lợi nhuận vượt trội (Alpha), có nghĩa là khả năng vượt trội thị trường, là mục tiêu mà các nhà đầu tư nên theo đuổi. Điều này hoàn toàn hợp lý. Trong các điều kiện khác nhau, Alpha luôn là điều tốt đẹp.
Tuy nhiên, sở hữu Alpha không phải lúc nào cũng ám chỉ sẽ đạt được lợi nhuận đầu tư tốt hơn. Bởi vì Alpha của bạn luôn phụ thuộc vào hiệu suất thị trường. Nếu thị trường không phát triển tốt, Alpha cũng không chắc chắn mang lại lợi nhuận cho bạn.
Ví dụ, hãy tưởng tượng có hai nhà đầu tư: Alex và Pat. Alex rất giỏi đầu tư, mỗi năm đều có thể vượt trội thị trường 5%. Trong khi đó, Pat lại là một nhà đầu tư kém cỏi, mỗi năm đều thua lỗ so với thị trường 5%. Nếu Alex và Pat cùng đầu tư trong cùng một khoảng thời gian, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của Alex luôn cao hơn Pat 10%.
Nhưng nếu Pat và Alex bắt đầu đầu tư vào các thời điểm khác nhau thì sao? Liệu có trường hợp nào: mặc dù Alex giỏi hơn, tỷ suất lợi nhuận của Pat lại vượt qua Alex?
Câu trả lời là có. Thực tế, nếu Alex đầu tư vào cổ phiếu Mỹ từ năm 1960 đến 1980, trong khi Pat đầu tư vào cổ phiếu Mỹ từ năm 1980 đến 2000, thì sau 20 năm, lợi nhuận đầu tư của Pat sẽ vượt qua Alex. Biểu đồ dưới đây thể hiện điều này:
So sánh tỷ suất lợi nhuận hàng năm thực tế trong vòng 20 năm của cổ phiếu Mỹ từ năm 1960 đến 1980 và từ năm 1980 đến 2000
Trong trường hợp này, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của Alex từ năm 1960 đến 1980 là 6.9% (1.9% + 5%), trong khi tỷ suất lợi nhuận hàng năm của Pat từ năm 1980 đến 2000 là 8% (13% - 5%). Mặc dù khả năng đầu tư của Pat không bằng Alex, nhưng trong tổng lợi nhuận sau điều chỉnh với lạm phát, hiệu suất của Pat lại xuất sắc hơn.
Nhưng nếu đối thủ của Alex là một nhà đầu tư thực sự?
Hiện tại giả sử đối thủ của Alex là Pat, người mỗi năm thua trôi một trong thị trường 5%. Nhưng trong thực tế, đối thủ thực sự của Alex nên là một nhà đầu tư theo chỉ số sinh lời cùng với thị trường mỗi năm.
Trong tình huống này, ngay cả khi Alex vượt mặt thị trường mỗi năm 10% từ năm 1960-1980, anh vẫn sẽ tụt hậu so với nhà đầu tư theo chỉ số từ năm 1980-2000.
Mặc dù đây là một ví dụ cực đoan (tức là, một giá trị ngoại lệ), bạn sẽ ngạc nhiên phát hiện rằng sự sở hữu Alpha dẫn đến tần suất tụt hậu so với hiệu suất lịch sử rất cao. Như hình dưới đây cho thấy:
So sánh kích thước Alpha và xác suất thua trôi chỉ số trên tất cả các giai đoạn 20 năm trên thị trường cổ phiếu Mỹ từ năm 1871 đến năm 2005
Như bạn thấy, khi bạn không có Alpha (0%), xác suất vượt mặt chỉ số cơ bản về bản chất gần giống như tung đồng xu (khoảng 50%). Tuy nhiên, khi Alpha sinh lời tăng lên, hiệu ứng lãi kế tục sẽ giúp giảm tần suất thua trôi chỉ số, nhưng mức độ tăng chưa chắc đã lớn như bạn tưởng. Ví dụ, ngay cả khi trong mỗi năm trong 20 năm Alpha lợi nhuận là 3%, trong các giai đoạn lịch sử khác trên thị trường Mỹ, vẫn có khả năng 25% xảy ra tình huống thua trôi chỉ số.
Dĩ nhiên, một số người có thể tranh luận rằng tỷ suất sinh lợi tương đối mới là quan trọng nhất, nhưng cá nhân tôi không đồng tình với quan điểm này. Hãy hỏi, bạn có muốn nhận lãi suất trung bình của thị trường trong những giai đoạn bình thường, hay bạn muốn chỉ "thua ít tiền hơn người khác một chút" trong thời kỳ Thảm họa lớn (tức là nhận Alpha lợi nhuận dương)? Tôi chắc chắn sẽ chọn lãi suất chỉ số.
Đầu cơ, hầu hết các trường hợp, lãi suất chỉ số thường mang lại lợi nhuận khá tốt. Như hình dưới đây cho thấy, tỷ lệ sinh lợi hấp dẫn thực tế của thị trường cổ phiếu Mỹ theo phân đoạn mỗi mười năm có triển vọng biến động nhất định, nhưng chủ yếu là số dương (Chú ý: Dữ liệu của thập kỷ 2020 chỉ hiển thị lợi nhuận đến năm 2025):
Tất cả những điều này cho thấy, mặc dù kỹ năng đầu tư rất quan trọng, nhưng đa số thời điểm hiệu suất thị trường mới thực sự quan trọng. Nói cách khác, hãy cầu nguyện cho Beta, chứ không phải Alpha.
Về mặt kỹ thuật, β (Beta) đo lường mức độ thay đổi lợi nhuận của một tài sản so với biến động thị trường. Nếu Beta của một cổ phiếu là 2, khi thị trường tăng 1%, dự kiến cổ phiếu đó sẽ tăng 2% (ngược lại cũng vậy). Nhưng vì tính tiện lợi, thường sẽ gọi lợi nhuận thị trường là Beta (tức số Beta là 1).
Thông tin tích cực là, nếu thị trường không cung cấp đủ "Beta" trong một giai đoạn, nó có thể được bù đắp trong chu kỳ tiếp theo. Bạn có thể thấy điều này từ biểu đồ dưới đây, biểu đồ này cho thấy Tỷ suất trung bình hóa thực tế hàng năm theo từng giai đoạn 20 năm của thị trường chứng khoán Mỹ từ năm 1871 đến năm 2025:
Biểu đồ này minh họa một cách trực quan về cách Tỷ suất trả về tăng mạnh sau giai đoạn suy thoái. Với ví dụ về lịch sử thị trường Mỹ, nếu bạn đầu tư vào thị trường Mỹ vào năm 1900, trong 20 năm tiếp theo, Tỷ suất trả về hàng năm trung bình của bạn sẽ gần như là 0%. Nhưng nếu bạn đầu tư vào năm 1910, trong 20 năm tiếp theo, Tỷ suất trả về hàng năm trung bình thực tế của bạn sẽ khoảng 7%. Tương tự, nếu đầu tư vào cuối năm 1929, Tỷ suất trả về hàng năm là khoảng 1%; nhưng nếu đầu tư vào mùa hè năm 1932, Tỷ suất trả về hàng năm có thể lên đến 10%.
Sự chênh lệ lớn về Tỷ suất trả về này một lần nữa làm rõ sự quan trọng của hiệu suất toàn thị trường (Beta) so với kỹ năng đầu tư (Alpha). Bạn có thể đặt câu hỏi: "Tôi không thể kiểm soát thị trường nhưng điều này quan trọng thế nào?"
Điều này quan trọng vì nó là một sự giải thoát. Nó giúp bạn thoát khỏi áp lực "phải vượt qua thị trường," cho phép bạn tập trung vào những điều thực sự có thể kiểm soát. Thay vì lo lắng vì thị trường không theo ý bạn, hãy coi nó như một thứ bạn không cần phải quan tâm. Hãy coi đó là một biến số bạn không cần tối ưu hóa, vì bạn không thể tối ưu hóa được nó.
Vậy bạn nên tối ưu hóa điều gì thay thế? Hãy tối ưu hóa sự nghiệp, tỷ lệ tiết kiệm, sức khỏe, gia đình, v.v. Trên quãng đời dài, giá trị mà những lĩnh vực này tạo ra thường quan trọng hơn nhiều so với việc cố gắng kiếm được vài phần trăm chiết khấu trong danh mục đầu tư.
Hãy tính một cách đơn giản, một khoản tăng lương 5% hoặc một lần chuyển đổi nghề nghiệp chiến lược có thể làm tăng thu nhập trọn đời của bạn lên hàng chục nghìn đô la, hoặc thậm chí hơn nữa. Tương tự, việc duy trì tình trạng sức khỏe tốt cũng là một biện pháp quản lý rủi ro hiệu quả, có thể giảm đáng kể chi phí y tế trong tương lai. Việc dành thời gian bên gia đình giúp xây dựng một mô hình đúng đắn cho tương lai của họ. Những lựa chọn này mang lại lợi ích mà nhiều nhà đầu tư cố gắng đánh bại thị trường không bao giờ hy vọng có được.
Vào năm 2026, hãy tập trung vào những điều đúng đắn, theo đuổi Beta, chứ không phải Alpha.
Liên kết gốc